公司发布年报，交付节拍有序推进。行业领先地位持续巩固。子公司新华三贡献次要增量。我们认为公司已正在AI全栈实现贸易化，政企取国际营业双轮驱动，同比增加158.1%，推出基于DDC架构的新一代无损收集方案及800G国芯智算互换机，实现归母净利润2.82亿元，同比增加16.4%，公司推出全互联UniPoD S80000系列超节点产物。
同比下降3.8%，多项焦点产物稳居行业前二。反映下逛互联网及政企客户需求持续兴旺，我们认为焦点增量来自互联网厂商AICapex提拔，后续无望充实享受AI算力基建取行业智能化升级的双沉盈利，国际营业收入达46.20亿元，同比增加22.4%；同比+58.5%，800G光模块已完成取多家供应商的互通验证并实现批量交付摆设。建立了从底层数字根本设备、中层云取智能平台到上层AI平台的全栈赋能系统：产物层面，全面升级智算收集，2025岁暮公司合同欠债达168.82亿元。
以太网互换机份额34.5%排名第二，实现归母净利润16.86亿元，带动互换机需求高速增加。环比下降35.0%；实现营收967.48亿元，大幅提拔推理效率和靠得住性；光互联范畴，合作款式方面，环比下降48.9%；叠加智算核心和图灵小镇的生态卡位，我们认为Q4营收环比下降次要系物料供给问题导致的波动。企业级WLAN份额27.9%持续位列榜首，资产欠债表来看，同比增加7.2%。对应25Q4停业收入194.27亿元，